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      中東部率先試水PPP資產證券化

    1. 《經濟參考報》記者從多渠道獲悉,隨著國內部分ppp項目進入建設后期、逐漸進入運營階段,一些資產規模大的項目不再滿足于傳統的銀行貸款,開始探索包括資產證券化在內的創新融資方式。目前,中東部地區多省交通、水務等領域多個PPP項目方已開始接洽資產支持證券(ABS)承銷商,探討融資可行性并著手準備。

       

      業內人士預計,明年PPP項目資產證券化將顯著活躍起來,成為重要融資渠道之一。不過其操作復雜,綜合費用之高或沖抵其低成本優勢,也引起了投資者的擔憂。

       

      目前PPP項目涵蓋了城市供水、供暖、供氣、污水和垃圾處理、保障性安居工程、地下綜合管廊、軌道交通等,這些項目收費機制比較透明,一般都具有穩定的現金流,為今后的資產證券化提供了可能。資產證券化成為ppp模式下可以選擇的重要融資方式。

       

      北京大岳咨詢有限公司總經理金永祥告訴《經濟參考報》記者:"資產證券化確實已經在一些PPP項目中開始應用了。把PPP項目的收益權做成ABS后可以提高PPP項目公司的盈利能力。對政府來講,可降低成本,對PPP的發展有積極作用。"

       

      濟邦咨詢公司董事長張燎告訴《經濟參考報》記者:"目前一些業內人士在探討PPP項目的資產證券化的可行性。一些大型的交通、能源、市政項目,資金量涉及幾十個億甚至更多,對資金成本比較敏感,在考慮ABS。另外有部分投資人不想長期持有PPP資產,想增加資產周轉率,有動力選擇通過ABS實現一部分資金的騰出。"

       

      記者獲悉,目前有幾個高速公路項目做ABS融資的可行性研究,PPP項目方在和ABS的承銷機構接洽商討。高速公路項目實現現金流后可和貸款銀行達成提前還款安排,用發行ABS的方式進行債務重組,降低融資成本。

       

      此外,還有包括城市污水處理、水環境治理、河道修復等在內的部分水務項目也在考慮ABS。水務方面單個項目可能性不大,可將一個片區的多個項目打包來做。

       

      據介紹,已在探索ABS融資可行性的PPP項目主要集中在中東部,浙江、安徽、廣東等省較多。

       

      PPP的ABS要充分活躍起來應該到2016年。因為2015年大量項目正在建設,2016年一些籌備早或建設期短的項目陸續投入運營,做ABS的前提就具備了。"張燎稱。

       

      多位業內人士介紹,ABS最主要的優勢是成本低。招商證券固定收益研究團隊分析師周岳稱,今年5、6月間發行的1年期以下的資產證券化產品與中短融票據的利差在30至50個基點,發行利率創2007年來新低。

       

      如果成本可以低100個基點,即使對規模不大的項目也是很有吸引力的;如果做一二十億的ABS,成本低幾十個基點就很有吸引力了。"張燎說:"此外,債券發行要看發行人的財務狀況,如果發行人本身資產負債表不好看就沒辦法發債融資了。ABS對發行人的資產負債表沒有要求。"

       

      然而ABS的成本優勢有時并不明顯。據介紹,如果資產獲得的評級比較低,那成本就可能會較高,加上評級費、律師費、成交費等發行的成本,和銀行貸款相比就沒太多成本優勢了。

       

      此外,目前PPP項目普遍還在建設期,只有到建成之后才能有現金流,才能做ABS。"現在發改委力推的項目收益債只要項目未來能取得收益,就可以用項目收益債的方式來融資。這也就限制了PPP項目的ABS進程。"一位評級人士對《經濟參考報》記者說。

       

      一位債券承銷人士稱,大部分PPP項目初期現金流不確定性和波動性較大,除非原始權益人差額補足。此外PPP項目期限都相對較長,但是目前ABS產品期限集中在5年以內,兩者在期限上并不匹配。他還提出,資產證券化基礎資產原則上應該沒有進行過抵質押,但大部分PPP項目不符合要求,為了能夠資產證券化,這些企業需要先還相關貸款。不過他也表示,對于已產生穩定現金流的PPP項目還是可以嘗試做ABS的。

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      責任編輯:中國PPP門戶網

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