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      PPP資產證券化可能受益領域及交易結構分析(實例)

    1. 發改委和證監會主導的ppp項目資產證券化是針對能源、交通運輸、水利、環境保護、農業、林業以及重大市政工程等傳統基礎設施領域,穩定投資收益和良好社會效益的優質PPP項目是資產證券化的首選,環保、交通運輸、市政工程可能是未來PPP項目資產證券化的主要方向。

      (一)環保――污水處理、垃圾處理

      污水處理和垃圾處理的市場化水平較高,盈利模式清晰穩定,ppp模式應用廣泛,兼具穩定投資收益和良好社會效益,具備全面推廣的基礎和條件,或將率先受益。

      1、污水處理

      【案例】 南京公用控股污水處理收費收益權專項資產管理計劃

      時間:2012年3月設立

      原始權益人:南京公用控股

      基礎資產:南京公用控股根據政府文件、因建設和經營污水處理設施而獲得自專項計劃成立之日起五年內從南京市財政局取得的污水處理收費收益權,且南京市財政局在扣除南京公用控股授權經營范圍以外管網的維護費用后將剩余的污水處理收費在五年內不定期的撥付給南京公用控股。

      項目規模及構成:總規模13.3億元,專項計劃存續期限為5年。其中,優先級受益憑證(包括寧公控1-5)本金規模為13.1億元,均為AAA的評級,預期收益率根據1-5年的期限不同,分別為6.3%、6.8%、6.99%、6.99%、6.99%;次級受益憑證規模為0.8億元,由南京公用控股一次性全部認購,能夠為優先級受益憑證提供6.83%的信用支持。

      信用增級:對受益憑證引入了優先與次級的結構化設計;在污水處理收費收入不足當期基礎資產現金流特定金額時,南京公用控股需要予以補足,擔保方南京城建需要為南京公用控股如期足額向專項計劃賬戶劃轉預期金額的污水處理費用提供不可撤銷的連帶責任擔保。

      交易結構:

       

       

      2、垃圾處理

      【案例】泰達環保垃圾焚燒發電收費收益資產支持專項計劃

      時間:2016年1月設立

      原始權益人:天津泰達環保有限公司、揚州泰達環保有限公司及大連泰達環保有限公司

      基礎資產:泰達環保合法擁有的自專項計劃成立之日起 5年內從天津市電力公司收取上網電費的雙港項目發電上網收費收益權;揚州泰達合法擁有的自專項計劃成立之日起 5 年內從江蘇省電力公司收取上網電費(僅為按當地脫硫燃煤機組標桿上網電價結算的電費部分)的揚州項目發電上網收費收益權;大連泰達合法擁有的自專項計劃成立之日起5年從遼寧省電力公司收取上網電費(僅為按當地脫硫燃煤機組標桿上網電價結算的電費部分)的大連項目發電上網收費收益權。

      項目規模及構成:發行總規模為6.33億元人民幣,專項計劃存續期限為5年,其中優先級資產支持證券(包括泰達01-05)規模為6.13億元,預期收益率根據1-5年的期限不同,分別為5%、5.1%、5.35%、5.5%、5.7%;次級資產支持證券規模為2000萬元,由原始權益人認購。

      信用增級:采用了優先級/次級分層安排、超額現金流覆蓋、泰達環保差額補足的內部增信方式以及泰達股份對泰達環保履行《差額補足承諾函》項下的差額補足義務提供不可撤銷的連帶責任保證擔保的外部信用增級方式。

      交易結構:

       

       

      (二)交通運輸――高速公路、橋梁隧道

      高速公路和橋梁隧道進入運營期后,PPP投資者可根據車流量收取車輛通行費用或者通過財政補貼獲得專營權收入,現金流相對穩定、可預期,是資產證券化基礎資產的理想標的。

      1、高速公路

      【案例】匯富榆靖高速公路車輛通行費收益權資產支持專項計劃

      時間:2015年12月設立

      原始權益人:陜西省交通建設集團公司

      基礎資產:榆靖高速公路(即包頭至茂名高速公路“ G65 高速”榆林至靖邊路段)自 2015年7月1日零點起至2023年6月30日二十四點期間的車輛通行收費收益權。上述特定期間基礎資產產生的車輛通行費收入全部列入專項計劃資產,而與此相關的運營成本、人員費用及相關稅、費等全部支出仍由原始權益人負擔,不納入專項計劃范圍。

      項目規模及構成:總規模為21.3億元,專項計劃存續期限為8年,其中優先級資產支持證券(包括優先級01-08)規模為20.1億元,均為AAA級的評級,預期收益率根據1-8年的期限不同,分別為4.25%、4.35%、4.5%、5.25%、5.55%、5.55%、5.55%、5.55%;次級資產支持證券規模為1.2億元,由原始權益人認購。

      信用增級:采用優先級/次級分層結構、原始權益人承諾差額不足的方式增信。

      交易結構:

       

       

      2、橋梁隧道

      【案例】隧道股份BOT項目資產支持收益專項資產管理計劃

      時間:2013年5月

      原始權益人:上海大連路隧道建設發展有限公司

      基礎資產:《專營權合同》中約定的2012年12月20日至2016年10月20日期間到期支付的,每年4月20日、7月20日、10月20日、12月20日和次年1月20日合同規定的應收專營權收入(財政補貼)扣除隧道大修基金及隧道運營費用后的合同債權及其從權利。

      項目規模及構成:共為4.85億元,優先級4.69億元,其中優先級01(AAA,每半年支付收益和本金)1.1億元,優先級02(AAA,每半年支付收益,第二年起每半年償還本金)3.59億元,次級(到期一次償付)0.16億元。

      信用增級:內部?信:優先級/次級分層,次級為優先級提供信用支持。外部?信:第三方擔保,上海城建(集團)公司按規定向優先級受益憑證持有人分配每一期的優先級受益憑證預期支付額提供連帶保證擔保,最高額保證的金額為人民幣7000萬元。

      交易結構:

       

       

      (三)市政工程――供水、供氣、 供電、供熱、公交、公園等

      社會資本參與市政類PPP項目,如供水、供氣、供電、供熱、公交、公園等產生的收費權是社會資本投資的主要收益來源,未來現金流粘性較高,穩定且可持續。

      1、供水

      【案例】濮陽供水收費收益權資產支持專項計劃

      時間:2015年1月設立

      原始權益人:濮陽市自來水公司

      基礎資產:原始權益人濮陽市自來水公司因建設和運營供水設施并向濮陽市城區及濮陽縣供水而合法獲得的自專項計劃成立之日起五年內的供水收費收益權及其從權利。

      項目規模及構成:總規模為3.05億人民幣,專項計劃存續期限為5年。其中,優先級受益憑證(包括濮陽供水01-05)規模為3億元,評級均為AA+級,預期收益率根據1-5年的期限不同,分別為6.5%、6.8%、7.1%、7.5%、7.9%;次級資產支持證券規模為500萬人民幣,由濮陽市自來水公司全額認購,期限5年。

      信用增級:采用優先級/次級產品結構化分層、超額現金流覆蓋、差額補足義務人差額支付、擔保人的擔保、原始權益人回購等措施進行信用增級。其中,若專項資金內資金余額未足額達到《濮陽市自來水公司自來水水費收入現金流越策專項審核報告》預測的當期水費收入現金流金額,差額不足義務人濮陽市自來水公司以自有資金補足,擔保人濮陽市建設投資公司履行差額不可撤銷的連帶責任保證擔保。

      交易結構:

       

       

      2、供氣

      【案例】嘉興天然氣收費收益權資產支持專項計劃

      時間:2015年3月

      原始權益人:嘉興市天然氣官網建設管理有限公司

      基礎資產:在特許經營期間及特許經營區域范圍內享有的自專項計劃成立之日起五年內每年9-12月份銷售天然氣的收費收益權。

      項目規模及構成:不超過9.8億元;其中優先級(AAA)9億元,次級0.8億元。

      信用增級:內部?信:優先級/次級分層;原始權益人差額支付承諾。外部?信:原始權益人進行外部擔保。

      交易結構:

       

       

      3、供電

      【案例】農銀穗盈?金風科技風電收費收益權綠色資產支持計劃

      時間:2016年8月設立

      原始權益人:新疆金風科技股份有限公司

      基礎資產:原始權益人基于其對“特定風電場”的所有權,在特定期間運營特定風電場(達坂城風電場、十三間房風電一場、十三間房三期風電場、平陸云蓋寺一期風場)并向相關國網電力公司提供上網電力而享有的收取上網電費的收益權,包括取得全部上網電費的權利、與上網電費收益權相關的全部損害賠償金及相關附屬權益。

      項目規模及構成:發行總規模為12.75億元人民幣,專項計劃存續期限為5年,其中優先級資產支持證券(包括金風綠A-E)規模為12.1億元,評級均為AAA,預期收益率根據1-5年的期限不同,分別為3.4%、3.6%、3.9%、4.2%、4.5%;次級資產支持證券規模為6500萬元,由原始權益人認購。

      信用增級:優先級/次級產品結構化分層、超額現金流覆蓋、原始權益人承擔贖回優先級份額義務、原始權益人承擔差額支付義務、原始權益人承擔基礎資產回購義務等信用增級措施。

      交易結構:

       

       

      4、供熱

      【案例】華創恒泰供熱資產支持專項計劃

      時間:2016年1月設立

      原始權益人:江蘇恒泰新能源有限公司

      基礎資產:原始權益人于專項計劃設立日起特定期間內,依據特定供用熱合同的約定,對特定用戶享有的按期收取供熱費用的合同債權及其從權利,預計產生現金流入總額約4.7億元。

      項目規模及構成:發行總規模為3.3億元人民幣,專項計劃存續期限為3年,其中優先級資產支持證券(包括蘇恒泰01-03)規模為3億元,評級均為AA+,預期收益率根據1-3年的期限不同,分別為6%、6.2%、6.5%;次級資產支持證券規模為3000萬元,由原始權益人認購。

      信用增級:差額支付承諾人差額支付承諾、 第三方擔保和優先級/次級產品結構分層機制。

      交易結構:

       

       

      5、公園

      【案例】云南文產巴拉格宗入園憑證資產支持專項計劃

      時間:2016年4月

      原始權益人:云南文產香格里拉市巴拉格宗旅游開發有限公司

      基礎資產:原始權益人依據政府文件,因建設和運營巴拉格宗景區、景區內觀光車交通設施、漂流設施而獲得的自專項計劃成立之日起七年內特定期間擁有的巴拉格宗景區特定數量的入園憑證(不含納入國家財政收入的風景名勝區門票憑證),該入園憑證包括景區內景點游覽憑證、觀光車乘坐憑證及漂流設施使用憑證。

      項目規模及構成:發行總規模為8.4億元人民幣,產品期限為7年,其中優先級資產支持證券(包括16巴拉A1-A4)規模為8億元,均為AA+級的評級,預期收益率根據4-7年的期限不同,分別為6%、6.5%、7.0%、7.5%;次級資產支持證券規模為4000萬元,由原始權益人認購。

      信用增級:采用優先級/次級結構分層及超額現金流覆蓋、保證金補足、原始權益人差額支付承諾、文投集團保證擔保、原始權益人提供巴拉格宗景區收費權質押擔保等增信方式。

      交易結構:

       

       

      6、公交

      【案例】南京公交集團公交經營收費收益權資產支持專項計劃

      時間:2015年2月設立

      原始權益人:南京江南公交客運有限公司、南京揚子公交客運有限公司

      基礎資產:原始權益人擁有的公交經營收費權項下自專項計劃設立日之次月起五年內向市民卡公司收取特定期間公交票款結算收益(扣除服務費)的權利。

      項目規模及構成:總規模為15.8億元,專項計劃存續期限為5年,其中優先級資產支持證券(包括南京公交01-05)規模為15億元,均為AAA級的評級,預期收益率根據1-5年的期限不同,分別為5.6%、5.6%、5.7%、5.8%和6.25%;次級資產支持證券規模為8,000萬元,由原始權益人認購。

      信用增級:通過設定優先級/次級的償付次序來實現內部信用增級;以及差額補足和保證擔保兩種外部信用增級方式,由南京公共交通(集團)有限公司對專項計劃資金不足以支付優先級資產支持證券的各期預期收益和未償本金的差額部分承擔補足義務,由南京市城市建設投資控股(集團)有限責任公司對南京公共交通(集團)有限公司的差額補足義務提供全額的無條件的不可撤銷的連帶責任保證擔保。

      交易結構:

       

       

       

    2. 關鍵詞:PPP,PPP項目,PPP模式,PPP資產證券化

      責任編輯:中國PPP門戶網

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