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      保險資金進入PPP項目研究

    1. 曹珊  全國律協建房委秘書長,財政部PPP入庫專家,住建部市場監管司法律顧問,上海市建緯律師事務所副主任、PPP中心主任。

      李玉   上海市建緯(南京)律師事務所PPP業務團隊律師助理,高級工程師,一級注冊結構工程師,注冊咨詢(投資)工程師。畢業于哈爾濱工業大學,曾在大型甲級設計院從事結構設計十二年,在房地產公司從事技術管理兩年。

      一、什么是保險資金以及保險資金的投資范圍

      保險公司的經營業務分為資產業務和負債業務,其中資產業務是指保險資金投資經營業務,而負債業務是指普通的承保業務。險資投資作為保險公司的業務之一,保險資金如何投資運用已經越來越受業界重視。

      (一)保險資金的定義

      所謂保險資金,是指保險集團(控股)公司、保險公司以本外幣計價的資本金、公積金、未分配利潤、各項準備金以及其他資金。根據來源來分,資本金、公積金、未分配利潤為自有資金,準備金為負債,而其他資金也是保險資金的重要來源,一般為根據需要和配置而借入或融入的資金,所以保險資金具有一定的杠桿。

      根據保監會數據,截至2017年底,保險業資產總規模16.75萬億元,較年初增長10.8%;2017年保險業保費收入3.66萬億元,同比增長18%;保險機構資金運用余額為14.92萬億元,同比上漲11.42%。2017年保險資金實現投資收益8352.13億元,投資收益率為5.77%,預計利潤總額達2567.19億元。    

      (二)投資原則

      保險資金的投資狀況不僅影響保險公司的償付能力和持續經營穩定性,同時也影響一個國家金融市場的發展和穩定。資金的安全性和收益性是險資投資的永恒主體。

      根據2018年1月保監會發布的《保險資金運用管理辦法》第四條規定,“保險資金運用必須以服務保險業為主要目標,堅持穩健審慎和安全性原則,符合償付能力監管要求,根據保險資金性質實行資產負債管理和全面風險管理,實現集約化、專業化、規范化和市場化。保險資金運用應當堅持獨立運作。保險集團(控股)公司、保險公司的股東不得違法違規干預保險資金運用工作。”

      其中“保險資金運用必須以服務保險業為主要目標”和“保險資金運用應當堅持獨立運作,股東不得違法違規干預保險資金運用工作”為《管理辦法》新增條款,主要用以防止2015年-2016年頻繁出現的險資在二級市場舉牌萬科、格力等激進投資行為,回歸到保險資金主要用于長期投資、價值投資、多元化投資的投資原則。

      (三)投資范圍相關規定

      針對我國龐大的保險資金,應制定合理明確的運用管理范圍來保障投資收益,同時應確保資金安全,我國對保險資金的運用范圍采用列舉方式,在列舉范圍之外的投資不被允許。

      根據《保險資金運用管理辦法》,我國保險資金的運用僅限于以下形式:

      (1)銀行存款;

      (2)買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價證券;

      (3)投資不動產;

      (4)投資股權(新增);

      (5)資產證券化產品(新增);

      (6)創業投資基金等私募基金(新增);

      (7)設立不動產、基礎設施、養老等專業保險資產管理機構(新增);

      (8)專業保險資產管理機構可設立符合條件的保險私募基金(新增);

      (9)國務院規定的其他資金運用形式。

      本次《管理辦法》對保險資金的投資范圍相對于《暫行辦法》增加了較多形式,主要是將已經漸次放開的投資領域和擬進一步擴展的試點領域納入,顯示出對近些年來險資投資方式創新探索的認可以及積極引導。

      但是,上述各項投資形式仍然受到一定限制。如:銀行存款僅限于符合規定條件的商業銀行;對保險資金投資的債券,要求達到規定的信用級別;為防止“寶萬股權之爭”而規定的“購置自用不動產、開展上市公司收購或者從事對其他企業實現控股的股權投資,應當使用自有資金”,也就是說在“控制”類投資方面,只能用自有資金,而準備金和借入資金不允許使用; 將開展股票投資區分為一般股票投資、重大股票投資和上市公司收購等,保監會根據不同情形實施差別監管。

      (四)禁止投資類別

      《管理辦法》第十八條規定:“除中國保監會另有規定以外,保險集團(控股)公司、保險公司從事保險資金運用,不得有下列行為:

      (一)存款于非銀行金融機構;

      (二)買入被交易所實行“特別處理”“警示存在終止上市風險的特別處理”的股票;

      (三)投資不符合國家產業政策的企業股權和不動產;

      (四)直接從事房地產開發建設;

      (五)將保險資金運用形成的投資資產用于向他人提供擔保或者發放貸款,個人保單質押貸款除外;

      (六)中國保監會禁止的其他投資行為。”

      本條相對于《暫行辦法》,原禁止條款“從事創業風險投資”被刪除。

      二、險資進入PPP的情況分析

      (一)保險資金與PPP的契合

      ppp項目主要用于基礎設施和公共服務,具有融資資金巨大、合作期長、收益率偏低、整體風險水平低等特點。相對于其他融資工具,保險資金與PPP項目有較好的契合度。

      1. 投資期限

      目前參與PPP項目的融資工具,主要包括銀行貸款、銀行理財、保險資金、債券等。PPP項目的投資合作期限在10-30年,而一般融資工具的期限通常在5-10年,由此會產生融資期限錯配。而保險資金中壽險和養老險的久期與PPP項目合作期限較為匹配。

      2. 資金需求

      PPP項目主要集中在市政、交通等基礎設施以及園區開發項目,項目總投資極大,而正如上文所述,保險資金運用余額龐大,如積極引導入PPP項目,將會緩解融資困境。

      3. 投資回報及風險偏好

      PPP項目穩定性強、收益水平合理,而保險資金的投資在于穩健,投資收益率(2017年為5.77%)與PPP項目相當。當然,并非說保險資金不能夠取得較高的投資收益率,而是說PPP項目通過合理的風險分配原則降低了項目的整體風險,并且政府支出責任已經納入財政預算之內,支付風險較小。這種整體風險小,回報較為穩定與保險資金投資較為吻合。并且,PPP中也有很多現金流較為充沛的項目類型,比如環保、污水處理、醫療養老等項目,也具有廣闊的發展前景。

      目前,為保證險資的安全,對險資投資的PPP項目有明確的限制,險資并不可能自由選擇投資任一PPP項目。

      (二)相關數據

      根據中國保險資產管理業協會發布的數據顯示,截至2017年12月底,累計發起設立債權投資計劃和股權投資計劃843項,合計備案注冊規模20754.14億元。從2017年全年來看,24家保險資產管理公司注冊債權投資計劃和股權投資計劃共216項,合計注冊規模5075.47億元。其中,基礎設施債權投資計劃81項,注冊規模2466.45億元;不動產債權投資計劃123項,注冊規模2113.52億元;股權投資計劃12項,注冊規模495.50億元。

      三、險資進入PPP的相關政策研究

      保監發〔2017〕41號文對“保險資金投資PPP項目”進行定義:“指保險資產管理公司等專業管理機構作為受托人,發起設立基礎設施投資計劃,面向保險機構等合格投資者發行受益憑證募集資金,向與政府方簽訂PPP項目合同的項目公司提供融資,投資符合規定的PPP項目。”保險資金因其與ppp模式具有較高的匹配度,險資在PPP中積極介入并發展是必然的。為拓寬PPP融資通道,并推進險資在PPP中穩妥發展,國家及相關部門不斷發布相關進行引導:

      (一)限制及嘗試階段

      2006年發布并于2010年修正的《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》(目前已廢止),對保險機構作為基礎設施投資計劃委托人以及獨立監督人都有資質要求,并要求對保險機構作為委托人對基礎設施投資計劃進行實質審核。

      2012年10月,保監會印發《基礎設施債權投資計劃管理暫行規定》(保監發〔2012〕92號),明確了保險資產管理公司等專業管理機構設立與發行債權投資計劃以投資基礎設施項目的操作標準。強調風險和監管,由中國保監會負責制定債權投資計劃業務的政策,依法對債權投資計劃業務進行監督管理。

      (二)鼓勵階段

      《國務院關于加快發展現代保險服務業的若干意見》(國發〔2014〕29號),為充分發揮保險資金長期投資的獨特優勢,“鼓勵保險資金利用債權投資計劃、股權投資計劃等方式,支持重大基礎設施、棚戶區改造、城鎮化建設等民生工程和國家重大工程”,并“鼓勵設立不動產、基礎設施、養老等專業保險資產管理機構,允許專業保險資產管理機構設立夾層基金、并購基金、不動產基金等私募基金”

      《國務院關于創新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見》(國發〔2014〕60號),發文鼓勵“大力發展債權投資計劃、股權投資計劃、資產支持計劃等融資工具,延長投資期限,引導社保資金、保險資金等用于收益穩定、回收期長的基礎設施和基礎產業項目。”

      為深入貫徹落實29號文以及60號文精神,國家發展改革委與中國保監會聯合發布《關于保險業支持重大工程建設有關事項的指導意見》(發改投資〔2015〕2179號),要求保險業積極發揮中國保險投資基金作用,“鼓勵保險資金通過債權投資計劃、股權投資計劃等方式,投資基礎設施、民生工程等重大工程”“在風險可控和依法合規的前提下,進一步拓寬保險資金投資基礎設施項目和非重大股權的行業范圍,豐富投資計劃增信措施,創新交易結構”,并“鼓勵保險資金參股政府出資發起設立的各類投資基金”“探索保險資金參與重大工程銀團貸款,降低融資成本”“鼓勵設立不動產、基礎設施、養老等專業保險資產管理機構”。

      (三)落實階段

      為進一步落實險資投資基礎設施,保監會于2016年4月發布《保險資金間接投資基礎設施項目管理辦法》(中國保險監督管理委員會主席令第二號),取消了交通、通訊、能源、市政、環境保護等國家級重點基礎設施項目的行業范圍限制;取消了債權和股權投資的基礎設施項目資本金比例和自籌資金比例限制等。要求“保險資金間接投資基礎設施項目,應當遵循安全性、收益性、流動性和資產負債匹配原則”,并在債權和股權投資方式之外增加“物權”和“政府和社會資本合作模式”投資基礎設施項目,自此保險資金進入PPP項目得以正名。

      2017年5月,為了支持PPP項目的發展,拓寬PPP項目融資道路,創新PPP項目融資方式,保監會同日發布《關于保險資金投資政府和社會資本合作項目有關事項的通知》(保監發〔2017〕41號)和《關于保險業支持實體經濟發展的指導意見》(保監發〔2017〕42號)。《通知》在《管理辦法》的基礎上進一步明確了保險資金可以投資的PPP項目的條件,為保險資金進入PPP項目提供了政策支撐。《意見》鼓勵保險資金擴大合作范圍,投資符合條件的PPP項目,投資關系國計民生的各類基礎設施項目和民生工程等。

      (四)加強監管階段

      2017年11月,財政部辦公廳下發《關于規范政府和社會資本合作(PPP)綜合信息平臺項目庫管理的通知》(財辦金[2017]92號)對PPP項目進行清理整頓。與此同時,中國人民銀行發出《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見(征求意見稿)》的公開征求意見,并于2018年4月最終發布(銀發〔2018〕106號),在非標準化債權類資產投資方面,明確標準化債權類資產的核心要素,提出期限匹配、限額管理等監管措施;要求資產管理(以下簡稱資管)業務不得承諾保本保收益,明確剛性兌付的認定;要求將嵌套層級限制為一層,禁止開展多層嵌套和通道業務;并要求“按照資管產品的業務實質屬性,進行監管穿透,向上穿透識別產品的最終投資者是否為合格投資者,向下穿透識別產品的底層資產是否符合投資要求”。2018年7月,中國人民銀行發布《關于進一步明確規范金融機構資產管理業務指導意見有關事項的通知》,對銀發〔2018〕106號文第十條進行修正,允許公募資產管理產品“適當投資非標準化債權類資產”。

      四、險資進入PPP的路徑分析

      保險資金參與PPP項目主要有三種模式:一是間接參與模式,即保險資金通過在二級市場投資與PPP項目有關的金融產品進行參與;二是直接參與模式,即保險資金以股權、債權以及股債結合的方式進行投資;三是作為風險管理者參與PPP項目。

      (一)PPP基金方式間接參與

      該模式下,按合作的對象不同分為與社會資本成立PPP基金和與政府成立PPP產業基金。

      1. 與社會資本成立PPP基金

      又分為成立某一PPP項目專用基金和PPP項目產業基金,后者一般為險資與大型工程建設企業建立戰略合作關系,產業基金可投資于由該大型建設企業作為社會資本方的一系列PPP項目。該模式下,可由工程建設企業通過政府采購而成為PPP項目的社會資本方,PPP基金提供項目融資,或者由工程建設企業與PPP基金組成聯合體投資PPP項目,無論是哪種情形,都由工程建設企業主導項目的建設、運營,險資僅為財務投資人,通過基金嵌套而避免直接投資,促進PPP項目落地也方便險資進退。在PPP基金內部,保險資金作為LP,保障資金收益;工程建設企業作為GP,承擔差額補足和回購義務。

      2. 參與國家或地方政府發起的PPP引導基金

      一般由中央或者省級政府成立PPP政府引導基金,保險企業作為發起人參與基金出資,該引導基金可為某一行業或者某一區域范圍內的PPP項目提供融資。政府引導基金由地方政府作為劣后級,險資或其他資本作為引導基金的優先級,采取“固定+浮動”的收益回報方式。如PPP產業基金采用股權投資,則由社會資本承擔回購義務。

      政府引導基金多采取常規基金形式或母子基金形式,兩者相比,母子基金的形式進一步放大了杠桿率,且在項目管理方面更為靈活。常規的政府PPP引導基金形式是指省級政府、銀行、保險資金或社會資本共同成立基金,直接投資PPP項目,例如河南省、四川省的政府引導基金。母子基金形式是指省級母基金設立子基金,引入市、縣級政府財政資金和銀行、保險資金,通過子基金投資于PPP項目,例如江蘇省、山東省的政府引導基金。[1]

      (二)直接參與PPP項目

      1. 股權投資

      通過PPP基金方式參與PPP項目,險資可以發揮自身的資金優勢,同時避開不善于項目建設、運營的劣勢,但缺點是險資一般會失去對項目的管理和控制,另一方面由于間接投資和基金本身的運營成本,會削減險資的投資收益。險資直接投資PPP項目會避免此類問題,同時可以解決工程建設單位強烈的提前退出要求。在險資擅長項目篩選、熟悉項目運作時,完全有可能主導項目,從而獲得較高收益,同時可防止其他聯合體成員損害項目公司利益。本模式的缺陷在于險資需通過競爭性程序才能成為社會資本方,退出方式也受PPP項目合同的限制,進出都不甚自由。

      股權投資由于承擔較大的風險,但險資的性質決定了其對投資安全性要求很高,為了彌補收益的不足,可以通過與施工總承包單位或者聯合體中的工程建設單位要求收益差額補足,從而實際上達到固定受益的效果。

      2. 債權方式

      另一種就是險資作為財務投資人向PPP項目公司提供融資,與PPP基金方式提供融資大體相似,差別在于PPP基金方式可以通過杠桿來放大利潤率以滿足險資的利潤要求,而險資直接投資PPP項目則由于沒有杠桿需要項目公司提供較高的融資利率。

      債權方式下,險資的主要風險在于主體信用,一般的有限追索并不利于規避險資的主體信用風險,建議采用綜合項目融資與股東信用融資的混合增信模式。

      3. “股+債”投資模式

      “股+債”模式即險資作為社會資本方聯合體中的成員投資項目,又同時向項目提供融資。“股+債”模式能夠一定程度上彌補單獨股權投資和單獨債權投資的不足,一方面,股權投資可以獲得較高的收益,并可參與項目管理從而便于把控風險,另一方面,債權投資可以獲得穩定的利息收益,形成穩定的項目回款。

      (三)作為風險管理者等方式

      該類模式并非險資介入PPP項目的方式,更確切的說是保險機構介入PPP的方式。

      1. 提供項目保險

      通過向項目公司推廣工程建設保險、運營保險、企財險、責任險、意外險等險種的方式介入PPP項目。PPP項目投資額巨大,保險費用也是不小的數額,一般需要通過招標等方式進行采購。目前PPP項目允許通過“兩標并一標”的方式同時確定施工總承包單位,同樣考慮便利性,如果保險機構作為項目投資人,則是否也可以以類似方式確定項目保險提供方呢?

      2. 與項目相結合的有針對性的保險服務[2]

      針對醫療領域存在的痛點,保險公司以PPP模式介入,形成“江陰模式”“太倉模式”。針對養老領域問題,保險公司積極嘗試,在寧波市鎮海區參與PPP模式獨生子女家庭老人照護項目,采取“保險+基金”運作模式,為符合條件的1.6萬余名獨生子女家庭老人提供包含“人身綜合保險、老年特殊照護保險、老年日常照護金”的全方位服務。針對醫療照護難題,青島市探索“醫、養、康、護”相結合的新型護理保障模式,保險公司長期醫療護理保險有效解決了“病有所護”問題。

      3. 作為顧問機構提供金融服務

      保險機構可以擔任綜合化的金融服務顧問機構,為PPP項目提供良好的金融資源,包括投資、投行、保險、資管等服務。鑒于PPP項目所涉及的風險具有長期性和復雜性,為確保投保更有針對性和有效性,鼓勵實施機構和項目公司聘請專業保險中介機構保險經紀公司協助開展商業保險集中管理工作,借助保險經紀公司的專業經驗和技術,為PPP項目優化保險方案,開展防災防損服務,全面提升PPP項目風險轉嫁能力;建立巨災保險基金、發展再保險制度等。

      (四)不足之處[3]

      險資參與PPP項目競爭力不強。隨著“資產荒”的加劇,各類金融機構的風險偏好較為接近,熱點地區的PPP項目競爭較為激烈,而在同樣可保證資金的前提下,保險資金對于擔保和增信的要求較高,而在報價方面則競爭力較弱,使得一些項目難以落地,險資在PPP項目上有著來自多方其他機構的競爭,配置所面臨的挑戰日益增加。

      險資全面介入PPP的增信條件還有待于完善。一方面,愿意做擔保的合格機構比較缺乏,因此對于保險機構來說,很多需要長期現金流的PPP項目,并沒有能夠很好地解決增信的問題。另一方面,PPP項目的期限一般是數十年,如果僅靠項目本身來確保投資收益的話,資金回報不確定性較大;而如果險資投資量較大,那么保險公司對于當期收益以及后期的順利退出要求就會相應較高,因此目前險資全面介入PPP的增信條件還未完善。

      (五)典型案例

      中再資產對北京地鐵16號線的股權投資[4]

      北京地鐵16號線全長50公里,目總投資495億元,分為A、B兩部分,其中A部分包括洞體、車站等土建工程,投資額為150億元;B部分包括車輛、信號等設備資產,投資額為345億元。

      根據不同社會投資人的利益訴求和風險偏好,京投公司對A、B兩部分分別采用差異化的融資結構和回報方式吸引多個社會投資人參與同一個項目,其中A部分采用股權融資形式,B部分采用特許經營模式引入社會投資人。該項目A部分有三家保險公司參與競標,最終由中國再保險(集團)股份有限公司旗下的保險資產管理公司中再資產管理股份有限公司中標。A部分由京投公司與中再資產合資設立項目公司,其中中再資產占股80%,由中再資產發起設立“中再-北京地鐵十六號線股權投資計劃”,向中國大地財產保險股份有限公司和中國人壽再保險股份有限公司等募集資金。根據約定,中再資產將其所有的股權全部委托京投公司管理,并不參與北京16號線的經營管理,合作期屆滿后,京投公司進行股權回購,中再資產實質上僅為財務投資人。

      該項目京投公司僅使用32億元資本金,撬動了各類社會資本270億元,債務融資約200億元,極大地緩解了資金壓力。

      五、風險分析及注意事項

      險資應該按照《管理辦法》以及保監發〔2017〕41號文相關規定投資條件的項目,險資因其自身特點在需規避PPP下一般投資人和借款人需要注意的風險外,尚應注意以下風險。

      (一)資金回收風險

      按前文所述,險資介入PPP項目有三種方式:股權投資、為PPP項目提供融資以及PPP產業基金。

      險資參與PPP項目股權投資的資金回收風險在于政府信用,此處與任何其他社會資本作為社會投資人是一樣的,應重點關注將PPP政府支出責任納入財政預算的落實,在選擇項目時應優先選擇現金流較好以及地方政府信用較好政府負債率較低的。

      為PPP項目提供融資在法律上是以債權的形式存在,應注意項目公司和社會投資人提供足額并且方便實現的擔保。并且因為作為債務人,險資是被排除在PPP合同的談判之外的,會產生一些對債務人不利的條款,因此在強化信用評級的前提下,作為提供融資方很有必要在項目的前期介入,一方面積極了解項目,方便有針對的提供融資方案,另一方面可以為自身爭取利益,提前將自身的需求落實PPP項目合同中,以方便后期與項目公司的商務談判。部分險資為了爭取項目或者更大的利潤,違反相關規定通過明股實債為股權方式為項目提供資本金或項目資金,并約定相對方以固定回報回購該部分股權,特別是在被認定為地方政府變相舉債增加隱性債務時,由于資金提供方的過錯,在最終資金不能合法回籠時,需要按其過錯程度承擔部分責任。

      在以PPP產業基金投資PPP項目時,險資一般作為優先級有限合伙人優先分配,該模式下險資的風險在于不能對基金實現控制失去決策權,從而導致資金被投資于高風險資產、不良資產等,因此作為穩健投資的險資應通過約定否決權來保證優良投資。并且應注重設置可行的退出機制防止成為長期投資人,合理控制基金杠桿比例保證優先分配的可能性,明確增信措施確保投資安全。

      (二)項目經營風險

      險資作為PPP項目投資人,因其資金方面的優勢一般是項目公司的大股東,在資本運作方面具有天然的優勢,但是在項目的建設運營上確實其短板,在實際運行中往往因為看不透其中的隱蔽操作而處于劣勢,并且股東中的工程建設單位一般會提前退出,留下的安全隱患最終落在保險社會投資人身上。因此,首先,險資為放心工程建設單位進行,應與施工水平較高施工質量能夠保證的單位成為聯合體投標,按照保監發〔2017〕41號文,要求承擔項目建設或運營管理責任的主要社會資本方為行業龍頭企業,同時在聯合體內部協議中應明確將施工質量風險由工程建設單位承擔,實現風險轉移。其次,應要求工程建設單位在提前退出項目公司的條件中提供足夠的保證,保證風險真正轉移。再次,作為大股東應該控制項目公司的財務,防止資金被挪用、亂用,在項目施工總承包結算時應積極參與,建議聘請工程咨詢單位進行把關,并有必要聘請工程咨詢單位對施工全過程提供服務,防止因錯誤結算、利益輸送而留下隱患。最后,作為保險單位,可以為項目量身定制相應的保險項目,保證運營的可靠性。

      險資作為融資提供者,在注重項目的現金流的同時,應注重項目的經營安全,在融資合同中設定自身可以作為債權人要求項目公司招選符合標準的工程建設單位和運營商,并要求其對工程進行一定程度的保險購買。約定作為債權人可以對項目公司的資金流進行監督,必要時啟動臨時監管權,確保隨時掌握項目財務狀況以采取不同對策。特別是金融機構介入權的設置,確保在項目存在經營風險時金融機構能夠提前介入項目管理避免項目違約。

      (三)提前退出設置

      險資由于其項目管理和建設的能力的欠缺,常與建設主體合作,自身偏重于資金運作與投融資的職能,在其完成預期投資收益時和實際需求時,大多無意于參與PPP項目的始終,因此設置提前退出機制很有必要。

      對于退出時機,由于PPP項目資金需求集中在建設期,并且建設期并不產生現金流入,保險資金不存在退出的條件,因此應選擇運營期合適時點退出。至于保險資金退出的方式,可以選擇股權回購、股權轉讓、發行債權以及資產證券化的方式退出。

      根據財金[2016]92號文規定“不得在股東協議中約定由政府股東或政府指定的其他機構對社會資本方股東的股權進行回購安排”,約定政府回購的道路被堵死,而一般地作為聯合體的建設單位有更強烈的提前退出需求,所以除非屆時政府根據實際需求回購股權,股權回購的可能性不大。

      股權轉讓的難點,一是在于估值以及轉讓條件難以談妥,需要險資讓出一定利潤空間,二是在于PPP合同對受讓方的限制較多,較難找到合適的受讓對象。并且一些PPP合同還要求轉讓承擔一些對受讓方的保證責任,導致股權轉讓后很難與PPP項目完全脫離關系。

      而專項債和資產證券化在我國的實踐較少,對PPP社會投資方較大優勢是回籠資金,而并非真正意義上的退出,風險并未轉移,并且為增信而付出更多的成本。

      以上種種退出障礙彰顯提前退出的難度,保險資金應做好不能按計劃退出的充分準備,在交易結構上充分考慮不能夠按計劃退出的安排。但最好的方式是在選擇PPP項目時,充分考慮自身的風險偏好,并選擇能較好地延伸保險產業鏈的項目[5]。

      [1] 參見朱蘭俊丹《險資參與PPP產業基金的運作》,搜狐財經

      [2] 參見趙廣道《保險服務PPP具有先天優勢》,搜狐財經

      [3] 趙湘懷《金融機構如何參與PPP業務》,雪球網站

      [4] 參見丁伯康、李娜《保險資金參與PPP項目路徑與案例分析》,政府采購信息網

      [5]參見鵬元研究:險資投資PPP項目該如何退出?-------新浪財金

       

    2. 關鍵詞:PPP,PPP項目,PPP模式,保險PPP

      責任編輯:中國PPP門戶網

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