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      圓桌論壇:PPP融資與創新(中)

    1.  吳亞平

       

      聽了范總的演講,我感覺有兩個信心,一是對PPP的發展前景有信心,二是對PPP投融資落地比原先更有信心。另外,我還有兩個同感。第一,PPP可融資性取決于三大信用組合,即項目資產信用、投資主體或項目公司信用和政府信用支持,項目資產信用或質量必須靠可行性研究回答。第二,ppp項目投融資,如果光考慮投資和融資是沒有出路的,投融資落地有它的內在邏輯,關鍵在于收益和風險的匹配,能不能獲得合理投資回報和管控風險。如果風險能夠有效識別、有效管控,同時還能掙到錢,這樣投資者和融資者都會有信心。我想起了一句話,如果說你是丑女,想嫁給王子,怎么可能?就是說,你的項目本身質量即可研報告不行,怎么期待它投融資落地呢?

      范總講得比較詳細和深入。但是投融資問題還是沒有根本解決,我想先請中鐵的楊總吐槽一下,作為投資者您一定也有很多酸甜苦辣的故事。

      楊榮南

      我來自建橋國家隊——中鐵大橋局,具體負責投資項目的開發和管理。我局參與的基礎設施投資項目近千億,其中最大的項目是世界上跨度最大(1700米)的雙層懸索橋——武漢楊泗港長江大橋(下圖),總投資約85個億。作為一線投資工作者,深深地體會到PPP本質是通過政府P企業、企業P銀行、銀行P百姓增強公共產品和服務的供給能力和供給效率,這個“P”就是合作(Partnership)。


      武漢楊泗港長江大橋

      我們在P的過程中,同樣遇到了融資難、出表難等問題。

      一是融資難,表現在股權端和債權端融資難。為什么會這么難?實質是項目不規范、回報機制不合理,導致風險不可控。社會資本要解決這個問題,就要做好項目的前期策劃和可研。可研要注重“三性”論證:可投性、可融性和可控性。可投性體現在項目聚焦主業、事前算贏;可融性關注項目依法合規、回報合理和地方財力較強;可控性是指項目核心風險可控。這些問題回答清楚了,項目融資難的核心問題就基本解決了。

      下面針對融資難提三點建議:

      1、進一步完善PPP項目貸款管理制度。讓社會資本找項目有個共識性標準。

      2、PPP項目公司議價能力非常弱,最近項目融資出現分紅限制,銀行在《固定資產貸款合同》中約定項目貸款還清前,項目公司不能分紅,明顯風險分配不公,有違公司法。

      3、支持PPP項目運營期再融資。為降低融資成本,《貸款合同》中要增加提前還款的條款,因為進入運營期后,項目建設風險就釋放了,項目公司再融資的價格一般會有所降低。

      二是出表難。社會資本投資PPP項目主要目的是帶動核心主業,同時希望不要拉高資產負債率的有息負債。最好的方法上通過小投資撬動大項目,于是人們就想到了“出表”,通俗地講出表有兩個方式:天然出表、人工出表。所謂天然出表就是通過橫向企業間、縱向產業鏈合作組建聯合體實現表外融資;人工出表是指章程出表引入產業基金出表,問題多,操作難度大。我局基礎設施投資項目全部出表,大部是天然出表,主要方法為牽頭不控股、參股不擔保。

      三是物有所值。物有所值判斷是否采用ppp模式代替公建公營模式的一種評價方法,是一個比較的概念,需要將PPP模式和公建公營模式進行比較,單獨在模式選擇階段使用物有所值評價很難實現物有所值的目標,僅僅關注PPP項目全生命周期(建設期+運營期)的結果是比拼價格,物有所值應關注工程項目全壽命周期的價值(經久耐用),優質優價。例如:1400多年前,隋朝李春設計建造的趙州橋(下圖),現在不僅還能使用,還成了旅游景點收門票,真正的物有所值。


      趙州橋

      又如美國Veterans Affairs機構負責172家醫療中心2000棟建筑的運維,采用40年分析周期+5%的折現率全生命周期成本分析結論:運維成本=7.7倍建造成本。

      所以,要選擇一流企業建造一流工程項目,優質優價,才能實現PPP項目的物有所值。

      兩點建議:

      1、建議政府出臺PPP項目優質優價管理辦法,落實供給側改革。

      2、金融機構對優質PPP項目融資,出臺優惠政策,優質工程融資價適當下浮,體現優質優價。

      吳亞平

      楊總從投資人角度,給我們提了很多很好的建議,特別是他提的PPP投融資的“三性”:可投性、可融性、可控性。我覺得和PPP項目投融資的三大信用是緊密相關的,即:項目資產信用、主體信用(公司信用)、政府信用。接下來有請中交建的姚總重點回答PPP項目融資到底難在哪里?

      姚磊

      非常感謝主辦方給這個機會,中國交建PPP中標額排在全國前三,在交通領域排第一。中國交建是對所有下屬單位沒有進行投資授權,每一個投資項目都要報到我們單位審批。近三年來,整個PPP的運行情況,我們是有所掌握的。

      中國交建中標的PPP項目,里面融資瓶頸的問題,也是我們不容忽視的。我們上半年配合國資委對PPP融資風險做了排查,也對PPP融資情況有一些掌握。

      主要說一下融資環節:

      第一,頂層設計的問題。PPP立法工作,對金融機構的影響非常大。尤其是今年上半年政策進入了一個強監管周期。央企受到了192號文的嚴控負債,以及PPP項目投資和凈資產50%相掛鉤,現在不是央企愿意不愿意做的問題,而是我們受到方方面面的限制。比如出表的問題、負債的問題,所以要提振整個市場對PPP的信心,PPP的立法工作要加快。8月份的消息,說今年下半年年底前,PPP立法工作進入收官階段,我們作為社會資本特別期待。

      第二,金融機構承擔的風險意愿是相對弱的,我們希望項目有獨特融資的理念。中交也是要求所有PPP項目,必須用自己自身的現金流,來實現項目的獨立融資。中交在任何一個項目上,底線是沒有放松的,不提供增信的。政府方、社會資本能夠給予項目多少增信?金融機構都是躺著掙錢的心態,不愿意承擔風險,這是關鍵性問題。他不太注重項目的審查,而是注重政府和社會資本信用背景,你愿意提供多少擔保等等。比如地方政府債務率超過120%,公共預算收入在40億以下,基本上四大行金融機構是不考慮的。現在金融機構嫌貧愛富的心態,追求自身安全感的心態,也導致了小微企業融資困難,也導致了我們PPP融資的困難。

      第三,地方政府粗放式的發展,給PPP的融資造成了障礙。92號文沒有出來之前,地方政府是沒有太多的項目規范發展的概念,相對比較粗放。項目進入地級市的庫、省庫就開始招標,地方政府的招標文件僅僅就項目的施工報價,合理利潤率進行設定,給的回報率也很低,在華東地區我們面臨的情況可能是下浮,把PPP當作現匯項目在做,這也影響了PPP項目的落實。比如用地審批必須報到國土資源部審批。地方政府通過行政命令倒逼我們開工,但是審批遲遲沒有辦下來,導致項目前期我們倉促上馬,跟后期融資脫節。

      第四,社會資本PPP意識有待提高。我們從建筑業行業轉行過來的,不管是拉動主業也好,還是保增長也好,建筑業企業進入PPP市場,重前期、輕運營是普遍存在的問題。往往忽略了在項目前期跟金融機構一塊協商項目,分清楚哪些是社會資本我能爭取到的條件,哪些金融機構所要求的必要條件,缺失了跟蹤項目與融資機構協商環節,導致項目融資困難。

      最后,咨詢機構能力需要加強。舉兩個例子:

      一個是我們在一些地方跟蹤項目的時候,我們就發現同一家咨詢機構做的兩評一案報告,做了三個項目,但都是按這個地區唯一的項目,來做財政承受能力。這樣幫政府策劃項目,社會資本中標以后會陷入被動,我們很難去糾偏之前咨詢過程中的疏忽。

      第二,咨詢機構到現在為止,過分關注“兩評一案”的咨詢,很少對項目基礎數據進行合理論證。比如交通運輸領域的工程可行性研究報告,這個很多做ppp咨詢的機構,就是完全引用工程可行性研究報告的數據。我們跟蹤這些項目,首先要進行真偽辨別,因為數據的真實性存在質疑。如果政府提供什么數據,咨詢機構就延用什么數據,首先“兩評一案”就是失真的,另外會對政府投資項目帶來困擾。咨詢機構和政府沒有溝通清楚實際投資價值在什么地方,容易造成社會資本和政府從源頭上存在對這個項目不同的認識。

      謝謝大家。

      吳亞平

      姚總從PPP項目的四大主要參與主體以及頂層制度建設和立法問題都說到了,非常全面。有一點我印象比較深。就是你說金融機構承擔風險的意愿比較弱。張繼峰總在金融機構待過,還做過PPP項目投融資咨詢,還出了一本PPP業界比較著名的書,叫《PPP項目融金術》,站在金融機構和融資者的角度,對于金融機構承擔風險意愿弱,您是如何看待的?

       

       

    2. 關鍵詞:PPP項目,PPP模式,PPP融資

      責任編輯:中國PPP門戶網

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