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      圓桌論壇:PPP融資與創新(下)

    1. 吳亞平

      張繼峰總在金融機構待過,還做過ppp項目投融資咨詢,還出了一本PPP業界比較著名的書,叫《PPP項目融金術》,站在金融機構和融資者的角度,對于金融機構承擔風險意愿弱,您是如何看待的?

      張繼峰

      PPP融資的問題,絕不僅僅是融資的問題,絕不僅僅是金融機構的問題,一定要認識到其他相關因素。我想從三個方面表達一下我的觀點,這三個方面我會有一些小的案例,讓大家馬上能明白融資為什么會這么難。

      第一,項目規模和合理性問題。從上午到下午,已經有四個專家提到這個問題。比如說我年收入20萬,準備在某一地買一個200萬的房子,首付100萬,貸款100萬,我去銀行,肯定是優質客戶。同樣,我看了一個5000萬的房子,我付1000萬,貸4000萬,銀行會說對不起,不貸。一個項目規模的大小,以及項目的可行性的問題,最終能讓項目運作起來的能力,對于可融資性是非常重要的。我看到有一些項目,盲目擴大規模,例如一個國家級貧困縣,推出20萬人體育場的項目。全世界最大的體育場就是20萬人體育場。有這個必要嗎?金融機構可能會擔心這個項目的規模是不是太大了,財政問題、人口問題超出實際情況,有可能被喊停,因此不敢給項目融資。其實有一些案例,已經造成金融機構一種恐懼,比如說去年幾條軌道項目,如果投了,突然被中央叫停,說你的人口、財力不夠,不應該上,馬上金融機構的貸款都出風險了。所以項目規模會引起項目的投資風險,我可能就不會投。

      合理性問題為什么重要呢?看起來這個項目推出是可以融資的,但是有問題的。比如說地方政府做500億的PPP項目,但是上什么項目是一個問題。比如說一個銀行給我10萬元信用卡額度,你做什么我不管你,你到時候還我錢就可以。我可能有很多支出的地方,但是我不支出,我直接買了一個東西。我就看到有些地方好大喜功,不做國計民生的項目,而是一次性上了一個超百億億的項目。這個錢是不是該花在刀刃上,金融機構也會看。

      第二,融資工作遷移。在現有的PPP項目庫里面,最終融資到位率10%左右。為什么融資到位率這么低?我個人認為,至少還有20%的項目是可融資的,而且項目質地也較好,政府也想做、社會資本也想做,銀行也想融資,但是這個項目從政府推出的時候,咨詢機構做方案的時候,沒有考慮項目可融資性,沒有把融資嵌入PPP項目前端環節,導致因為路徑問題、風險分配問題等原因,項目無法進行融資。

      我再舉個例子,比如說融資成本變動的問題,誰來承擔這個風險?有的說是項目公司來承擔。未來基本利率漲到7%、8%呢?融資成本上去了以后,80%的貸款,再乘以超出現有基準利率(4.9%)2%—3%的融資成本,會吃掉這個公司多少利潤?這個分配怎么分合理?這些問題,都加大地影響到融資的可獲得性,所以說融資咨詢工作應該深入到咨詢階段,深入到項目發起階段。

      第三,地方政府推出PPP項目時非常不合理,導致項目不具有可融資性。我曾在一篇文章中舉過一個例子:有些地方政府推出PPP項目,就像農村老漢嫁女兒,女兒身高1.4米、體重180斤。但要求準女婿長得像金城武,身高1.8米、資產過億,財產全部上交的。這樣的條件,既不合理,也不具有可融資性。最終也會影響到融資。社會資本都拿不到權利,金融機構當然也沒有權利,誰來保證這個項目的回報?保證不了回報,怎么保證他的還款?因此,我建議尤其是地方政府推PPP的時候,考慮到項目的合理性,對社會資本的公平性。國內的咨詢機構非常好的屈指可數,找最好的,不要怕花錢。

      第四,也想呼吁我們的主管部門,保持政策的合理性、穩定性、連續性和可操作性,保護社會資本的信心。

      另外,剛頒布的政策,要又新老劃斷:可以規范以后的項目,但盡量不追溯以前的問題,要遵循“法不溯及既往”和“信賴保護原則”兩條基本法律準則,要保護社會資本之前的合理合法的信賴。

      我們也是呼吁業內,包括政府、社會資本、金融機構、咨詢機構以及各個層面,都能夠為PPP做有益的事情。謝謝大家。

      吳亞平

      張總可能有點顧慮,說的沒有正面回答我的問題,但是我聽出來了,你舉了兩個例子,來說明金融機構融資風險承擔的意愿比較差的原因,一是你有沒有想到你自己長相,你一個農家丑女子想嫁王子,怎么可能?二是項目市場需求問題,你本來市場需求只有10萬,現在想建20萬的體育場,嚴重高估冒算,銀行怎么敢放心提供貸款?

      張繼峰

      其實姚總說的金融機構承擔風險的意愿,這個確實是這樣的。但是PPP項目融資的特點是什么?PPP項目期限長、收益低,這樣的金融機構,不是像我們投螞蟻金服股權投資那樣愿意承擔風險。風險與收益必須匹配。

      PPP項目本身又跟能夠匹配的金融機構之間有一定的矛盾,你可以找承擔高風險的股權基金,可是那些人看不上我們這些項目。為什么?拿10個億的股票質押,按4成給你貸,一年期跌1萬,我還能保證我的本金,一年9%、10%的回報率。資金是用腳投票的,資金像水一樣,一定走向最洼地,所以不可能到我們這兒來。但是愿意到我們這兒的,又不愿意承擔風險。

      吳亞平

      把融資的責任都推到金融機構,站在金融機構的角度,確實也有它的邏輯和難處。

      第四個問題我提給尹總,尹總是建行的,我也專門去建行的一些分行調研過PPP項目開展情況。建行做PPP項目還是相對比較積極的。尹總本身不僅是在建行做融資,也講課,還做咨詢,我看尹總最新的單位頭銜是加了“咨詢”兩個字。所以我希望聽到尹總給我們講一些投融資的高招,如何創新PPP項目的投融資機制。

      尹昱

      我結緣PPP25年,從1993年日照BOT電廠項目談判開始。這是原國家計委等中央部委直接參與的第一個BOT電廠項目(幾個部委都出具了支持函,而沙角B是廣東地方自己搞得),也是國內首個有限追索項目融資項目。我參與的山東中華電力BOT電廠的融資獲得了《項目融資》1998年全球最佳項目融資交易獎項等。這些上世紀90年代的BOT項目是國內第一輪特許經營類的PPP。第二輪PPP從2003年建設部的126號令開始的市政公用事業改革開始,到2008年4萬億就又停下來了。目前的第三輪PPP象前兩輪一樣重視了提高公共產品的供給能力,但PPP能提高供給效率的作用仍未受到重視。本來PPP是一個跳芭蕾舞的女孩,43號文后融資平臺不能貸款了,推出PPP讓她來舉杠鈴、扛債務的大包,您看現在累活了不是?這是用其所短,不是PPP的錯。我們第三輪的PPP倉促推出,少了一個步驟,即應該清算公建公營的積弊—就是市場失靈和政府失靈。只有PPP的這個作用被充分認識,第三輪PPP才能在前兩輪特許經營類PPP的基礎上有質的提高,才能再次立起來,才能再出發。

    2. 關鍵詞:PPP,PPP項目,PPP模式,PPP融資

      責任編輯:中國PPP門戶網

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